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高通胀时代投资人需要做出的选择————购买比特币

财经 2020-05-25 09:19:59

为应对新型疫情所引发的经济衰退,全球央行持续“防水”, 通过印钱的方式为债务扩张提供资金,各国央行资产负债表都在急速增加。

资产负债表的迅速扩张一定会导致货币总量M2(流通中的现金+企业活期存款+定期存款+居民储蓄存款+其他存款)的快速增长,2020年4月美联储实施了向企业和财政吃紧的政府再提供2.3万亿美元融资的政策,远超2008年金融危机时期美国推出的7000多亿美元刺激计划。

由于近二十年来,美国逐渐实行“去工业化”战略:一方面将劳动密集型产业逐渐转移到生产成本更低的发展中国家。另一方面国内大力发展服务产业,这造成了美国产业逐渐空心化,劳动力由制造业转向服务业,实体经济转向虚拟经济。实体经济的萎靡和虚拟经济的高速发展让美国的经济变得头重脚轻。而在新冠病毒的蔓延效应下,缺乏实体支撑的虚拟经济变得不堪一击。企业纷纷面临破产,失业人数创下新高,美股日内连续熔断,美联储不得不使出浑身解数挽救经济于水火,先是降息至0利率区间,下调金融机构隔夜拆借利率以及存款准备金率,财政部拨款持续回购垃圾债券,甚至不惜动用直升机撒钱的方式来进行最大化止损,即便美联储主席鲍威尔一直强调该举措并非无限量化宽松的信号,然而实际情况可能比表现出来的更糟糕。

图片来源:Fred Economic Data

美联储的数据显示,美国的 M2 增速已经达到 1981 年以来的最高峰,今年的增速有望达到二战时期的最高水平。尽管在短期内,通胀与 M2 增长 (超过实际产出增长) 之间的关系并不稳定,会出现背离形态的原因是跟当下实际情况有着直接联系,疫情爆发期间,流动性紧缺,政府施行量化宽松政策企图缓解困局,然而随着金融市场风险溢价大幅上升,金融机构即便获得充足流动性后也缺乏提供信贷的意愿,这使得企业融资成本大幅上升,市场内生的广义货币扩张面临大幅收缩压力,通胀率短期降低。归根结底,灾难期间的量化宽松政策虽然提升了基础货币的供给量,但派生能力始终处于较低水准。

图片来源:Paul Tudor Jones 致投资者

在较长期内上述二者关系保持稳定。历史上,在 5 年的时间跨度内,M2 增速与实际产出增速背离的情况只出现过两次:上世纪70-80 年代和 40 年代末的通胀时期。

由于爆发期较早且反应迅速,疫情对中国的影响则要远低于美国,但即便如此,中国经济在此期间仍然受到流动性冲击。对此央行采取了相对宽松的财政政策,通过定向降准,逆周期回购以及续作MLF等常规金融工具来解决流动性危机。4月末,中国M2同比增长11.1%,分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点。

实际上,自2008年金融危机过后,中国央行的货币政策始终处于一个松紧适中的状态,从上表看,中国M2的增速仅仅在疫情爆发期的二月及三月呈增长态势,而美国的M2增速在同期呈现爆发式增长。

因此从全球视角来看,一旦疫情得到控制,经济开启复苏,货币派生能力恢复,长期来看通胀升高是不可避免的,而由货币超发所引发的高通胀或直接助推各类资产价格的攀升,投资者应学会通过市场价格走势进行决策,并试着理解走势。

(注释:根据彭博统计的过去一年内收益率排名前十的资产清单。)

根据彭博社给出的各类通胀时期投资标的清单,鉴于本文重点想要论述的资产是比特币,所以我将通过从收益最高标的中的黄金与美股来与比特币做对比。首先,纳斯达克100指数高度关联美国股市,在美国持续量化宽松的宏观环境下,大量资金流入股市或引发强势反弹,收益率看似可观,但仍存在政治事件以及疫情二次爆发所造成的下行风险。黄金作为传统避险资产,受疫情影响价格已攀升至1750美元左右的高位,一旦疫情得到控制,避险情绪降温,黄金将面临一个大幅度回调,在出现阶段性底部之前,对于流动性承受能力较差的投资人来说,现阶段投资黄金并不是极好的选择,然而随着信贷复苏,流动性得到充足释放,大量资金流入资本市场,仅仅股市债市并不能完全消化,黄金市场依然会受大量投资人青睐,且疫情仍存在二次爆发的可能性,届时风险偏好将再度降低,黄金或创新高。

相比之下,此时的比特币尚无法从避险属性与体量上与黄金相媲美,但仍有其优势,首先,比特币作为虚拟货币,便携性上大大高于黄金,其次,黄金与美元剪不断理还乱的关系也使得它难以真正脱离美元走出独立行情,相比之下比特币与美元指数并无明显关系,走势也相对独立,不易受外界因素干扰。而对比高度依赖经济发展的美国股市,投资比特币的优势则更为明显,其不受地缘政治干扰以及单一组织控制的特性使得交易活动更为公平公正,是散户投资者友好型市场。

然而对于投资人来说,上述所有特点都只能作为它能出现在收益率榜单前列的基础因素,更重要的是,与黄金相比,比特币市场起步晚但发展迅速,未来上行空间巨大,随着机构投资人开始在二级市场布局比特币,其资金体量以及规模也将逐渐走向成熟,尽管其避险属性并未得到时间充分的验证,但收益率总是不会骗人的,将其作为投资组合中的一部分将是绝佳选择。

图片来源:金色财经

对于国内投资人来说,接触更多的投资标的仍然是A股以及美股,上图展现了2019年同期比特币相较于美股的走势对比,由于A股同期涨幅几乎可忽略不计,因此在此不列入对比对象。可以明显的看到,无论是涨幅最高的纳指,还是涨幅偏低的标普500以及道指平均达到大约25%的涨幅,投资收益已极为可观,然而在比特币108%的上涨幅度下显得黯然失色,更不要说在2017年比特币整年涨幅达到1369%,远远高过上述传统金融资产,这一方面得益于比特币天然的通缩模型机制,产出总量的固定将使得其在传统货币面临贬值的高通胀环境下成为得天独厚的投资标的,而在2020年疫情爆发后至今,比特币相比美股也展现出抗跌的特性,这也从侧面证明了其走势受全球突发事件的影响较小的特点。

当然,历史走势与涨幅不能代表未来,但它反映了目前的市场情绪、行为以及对未来的预期,在不同的时期灵活变换投资组合才是一个有经验的投资人应该具备的意识,在即将迎来的高通胀时代,比特币能够扮演何种角色仍是一个未知数,但不可否认的是,作为一个有潜力的投资标的,及早布局总不失为一个绝佳选择。

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